Original-Research: tick Trading Software AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu tick Trading Software AG
Unternehmen: tick Trading Software AG
ISIN: DE000A0LA304
Anlass der Studie: Researchstudie (Note)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 26,15 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
1.HJ 2021/22: tick TS erzielt dank stabiler Lizenzerlöse und einer hohen
Handelsaktivität an den Kapitalmärkten eine solide Halbjahresperformance;
Prognosen für GJ 2021/22 gesenkt; Kursziel primär wegen gestiegener
Kapitalkosten gesenkt; Rating weiterhin Kaufen
Am 28.06.2022 hat die tick Trading Software AG (tick TS) ihre
Geschäftszahlen für das erste Halbjahr des aktuellen Geschäftsjahres
2021/22 bekannt gegeben. Hiernach hat das Spezialsoftware-unternehmen in
den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres Umsatzerlöse in Höhe
von 4,26 Mio. EUR erwirtschaftet und damit im Vergleich zum
Vorjahreszeitraum einen leichten Umsatzrückgang von rund 2,0% (1. HJ
2020/21: 4,35 Mio. EUR) verzeichnet.
Der Umsatzrückgang resultiert primär aus geringeren Einnahmen aus
lastenabhängigen Gebühren, die im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 7,3%
auf 1,66 Mio. EUR (1. HJ 2020/21: 1,79 Mio. EUR) zurückgegangen sind.
Hierbei ist zu betonen, dass die Gesellschaft erneut von den hohen
Handelsaktivitäten an den Börsen profitieren konnte, jedoch wurden die
Spitzenwerte in punkto Handelsintensität des letzten Geschäftsjahres nicht
mehr erreicht, was sich entsprechend auch im Rückgang der lastenabhängigen
Erlöse widerspiegelt. Die durch die Corona-Krise und weitere Faktoren
ausgelöste Marktunsicherheiten halten weiterhin an und begünstigen damit
eine hohe Handelsaktivität.
Im Kernsegment 'Lizenzen und Betrieb' wurden Umsatzerlöse in Höhe von 2,33
Mio. EUR erwirtschaftet und damit das hohe Umsatzniveau des vorherigen
Halbjahres (1. HJ 2020/21: 2,40 Mio. EUR) nahezu bestätigt. Entgegengesetzt
entwickelte sich das Projektgeschäft, dass im Vergleich zum
Vorjahreszeitraum um rund 77,0% auf 0,23 Mio. EUR (1. HJ 2020/21: 0,13 Mio.
EUR) zulegen konnte.
Darüber hinaus konnte durch den kontinuierlichen Fokus auf die Entwicklung
neuer Produkte und die Verbesserung des bestehenden Produktportfolios das
Bestandskundengeschäft geringfügig erweitert werden. Zudem wurde eine
weitere renommierte inländische Bank als Neukunde gewonnen. Laut
Unternehmensangaben bietet diese Kooperation noch zusätzliche Erlöschancen
in der Zukunft. Im Rahmen der Zusammenarbeit laufen bereits Gespräche zur
Erweiterung des Setups für diesen Kunden.
Auf Ergebnisebene hat tick TS im Vergleich zum Vorjahreszeitraum vor allem
aufgrund eines erzielten Einmalerlöses in Höhe von 0,55 Mio. EUR einen
deutlichen EBIT-Rückgang auf 1,42 Mio. EUR (1. HJ 2020/21: 2,41 Mio. EUR)
hinnehmen müssen. Zudem wirkten sich höhere Personalaufwendungen aufgrund
des geplanten Wachstums (Ausbau des Personalstamms) ergebnismindernd aus.
Unter weiterer Berücksichtigung von Abschreibungs-, Finanzierungs- und
Steuereffekten ergab sich ein Jahresüberschuss in Höhe von 0,97 Mio. EUR
und damit auch auf Nettoebene ein Rückgang im Vergleich zum
Vorjahreszeitraum (1. HJ 2020/21: 1,65 Mio. EUR). Das um den zuvor
erwähnten Einmalerlös und damit verbundener Effekte (Steuern etc.)
bereinigte Nettoergebnis des Vorjahreszeitraums belief sich auf rund 0,90
Mio. EUR. Entsprechend wurde auf bereinigter bzw. vergleichbarer Basis ein
Nettoergebnis leicht über Vorjahresniveau erzielt.
Im ersten Geschäftshalbjahr hat tick TS somit eine solide Performance
erzielt. Die Umsatzerlöse wurden insbesondere von den 'Segmenten Lizenzen
und Betrieb' sowie von den 'lastenabhängigen Erlösen' getragen. Die
erzielten Erlöszuwächse im Projektgeschäft konnten die geringfügigen
Umsatzrückgänge in den Kernsegmenten größtenteils ausgleichen und damit zu
einer insgesamt soliden Geschäftsentwicklung beitragen.
Mit der Ad-hoc Mitteilung vom 07.07.2022 hat das Management des
Spezialsoftwareunternehmens seine bisherige Unternehmensguidance
(Jahresüberschuss von 2,10 Mio. EUR bis 2,50 Mio. EUR) nach unten
angepasst. Die Anpassung der Prognose basiert primär auf der
Nichtrealisierung eines Großprojektes, dessen Erlöse bislang im laufenden
Geschäftsjahr eingeplant waren. Zusätzlich sind die lastenabhängigen Erlöse
marktbedingt seit April 2022 rückläufig. Für das aktuelle Geschäftsjahr
rechnet das Management nun mit einem Jahresüberschuss in einer Bandbreite
von 1,80 Mio. EUR bis 2,20 Mio. EUR. Unserer Einschätzung nach betrifft
diese Meldung nicht die im Februar 2022 bekannt gegebene Fortsetzung der
Kooperation mit der sino AG, die die zukünftige Anbindung der sino-Kunden
an die Handelssysteme der Baader Bank AG umfassen.
Vor dem Hintergrund der bisherigen Unternehmensentwicklung und dem
gesenkten Ausblick für das laufende Geschäftsjahr 2021/22, passen auch wir
unsere bisherige Umsatz- und Ergebnisprognose für das aktuelle
Geschäftsjahr 2021/22 nach unten an. Wir rechnen nun mit Umsatzerlösen in
Höhe von 8,32 Mio. EUR (bisher: 8,60 Mio. EUR) und einem Jahresüberschuss
von 2,04 Mio. EUR (bisher: 2,25 Mio. EUR). Für die darauffolgenden
Geschäftsjahre 2022/23 und 2023/24 rechnen wir weiterhin mit Umsatzerlösen
in Höhe von 9,03 Mio. EUR bzw. 9,42 Mio. EUR. Mit Blick auf das
Nachsteuerergebnis erwarten wir unverändert 2,47 Mio. EUR (GJ 2022/23e) und
2,61 Mio. EUR (GJ 2023/24e).
Insgesamt sollte es der tick TS gelingen, durch ihre gute
Marktpositionierung und die langjährigen Geschäftsbeziehungen zu
bedeutenden Akteuren des Finanzsektors, den erfolgreichen Wachstumskurs
auch künftig fortzusetzen. Der hohe Umsatzanteil an fixen bzw.
wiederkehrenden Umsatzerlösen aus den Segmenten 'Lizenzen und Betrieb' und
'lastenabhängigen Erlösen' (fixe / wiederkehrende Umsatzerlöse GJ 2021/22:
61,5% / 94,3%), sollte auch zukünftig für einen sehr hohen 'Sockelumsatz'
sorgen. Durch die signifikanten Projektgeschäftsaktivitäten des
Unternehmens, die oftmals in der Folge auch zu Lizenzumsatzerlösen führen,
rechnen wir damit, dass dieser 'Sockelumsatz' auch künftig weiter ansteigen
wird.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir, basierend auf unseren
gesenkten Schätzungen für die aktuelle Geschäftsperiode und angestiegenen
Kapitalkosten, unser bisheriges Kursziel auf 26,15 EUR (zuvor: 29,25 EUR)
je Aktie gesenkt. Unsere moderate Kurszielsenkung resultiert primär aus
sich erhöhten Kapitalkosten, die durch einen Anstieg des risikofreien
Zinses (auf 0,80% statt zuvor 0,25%) bedingt waren. In Anbetracht des
aktuellen Kursniveaus vergeben wir somit weiterhin das Rating 'KAUFEN' und
sehen ein signifikantes Kurspotenzial.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24545.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 08.07.2022 (11:51 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 11.07.2022 (10:30 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 30.09.2023
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
