Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA
Unternehmen: Private Assets SE & Co. KGaA
ISIN: DE000A3H2234
Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.04.2024
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
The Transformers - Private Assets akquiriert Mittelständler mit
Wertsteigerungspotenzial und richtet sie neu aus
Die am Kapitalmarkt noch eher unbekannte Beteiligungsgesellschaft Private
Assets ist auf die Übernahme und Neuausrichtung von mittelständischen
Unternehmen in Sondersituationen spezialisiert, wozu operative
Verlustphasen, ungeklärte Nachfolgen oder Carve Outs gehören können. Dem
Unternehmen gelang innerhalb weniger Jahre der Aufbau eines
diversifizierten Portfolios mit zehn Beteiligungen in den Segmenten
Industrial, Automation & Technology sowie Consumer & Solutions, die
zusammen Jahresumsätze im deutlich dreistelligen Mio.-Euro-Bereich
aufweisen.
Angesichts der hierzulande steigenden Unternehmensinsolvenzen und einer
strukturell wachsenden Zahl an Unternehmen mit Nachfolgebedarf sehen wir
ein chancenreiches M&A-Umfeld für Private Assets, zumal die Gesellschaft
mit einer ersten Add-on-Akquisition in Spanien sowie der Eröffnung eines
Auslandsbüros in Paris seit 2023 auch nach Westeuropa expandiert. Zwar
wächst mit zunehmender Größe des Portfolios insbesondere im industriellen
Bereich die Anfälligkeit für konjunkturelle Schwankungen, doch wird dies
durch erkennbare Transformationserfolge überlagert. Als wesentlichen
Erfolgsfaktor erachten wir hierbei die umfangreiche Markt- und
Restrukturierungs-Expertise im Top Management, das zugleich zu den
Hauptanteilseignern von Private Assets zählt. Zudem verfügt die
Gesellschaft über ein eingespieltes Expertenteam für alle
Schlüsselfunktionen im Transformationsprozess der Beteiligungen, wobei man
der Digitalisierung eine elementare Bedeutung beimisst.
Dass diese Saat aufgeht zeigt sich beispielhaft an der Kernbeteiligung
Procast Guss: Die traditionsreiche Kundengießerei wurde 2019 vom heutigen
Private Assets-Team in wirtschaftlicher Notlage übernommen und erzielte
dank wegweisender Investitionen in die Digitalisierung eine signifikante
Steigerung der Wettbewerbsqualität und zahlreiche Neukundengewinne. Nach
einigen strategischen Buy&Build-Schritten zählt die Procast-Gruppe heute zu
den führenden Anbietern hochqualitativer Gusslösungen in Europa. Im ersten
Halbjahr 2023 steuerte das von Procast geprägte Industrial-Segment mit
Erlösen i.H.v. 51,1 Mio. EUR den Löwenanteil (ca. 70%) zum Konzernumsatz
bei. Mit einer EBITDA-Marge von knapp 15% ist es zugleich die mit Abstand
profitabelste Business Unit, in H1/23 leisteten aber erstmals alle Segmente
einen positiven EBITDA-Beitrag. Mit den im Juni vorliegenden Zahlen für
FY-2023 dürfte Private Assets Erlöse von mehr als 160 Mio. EUR und
operative Ergebniszuwächse ausweisen. Ein bedeutender Ergebnisfaktor sind
üblicherweise auch nicht-cashwirksame Effekte aus Zukäufen unter Buchwert
('Bargain Purchase'), Akquisitionen oder gar Exits antizipieren wir in den
Prognosen aber nicht.
Auf Basis der jüngsten Übernahme eines Elektronik-Dienstleisters (MONe:
Jahresumsatz ca. 10 Mio. EUR) und erwarteter Verbesserungen bei den
bestehenden Beteiligungen erachten wir für 2024 ff. einen profitablen
Wachstumskurs als visibel. Da zugleich der CAPEX-Bedarf relativ gering ist
(MONe 2023-2026: Ø 2,1% v. Umsatz), sollten spätestens ab 2025 nachhaltig
positive Free Cashflows erwirtschaftet werden können.
Fazit: Private Assets dürfte sukzessive die Früchte der
Transformationsprozesse in den Beteiligungen ernten und mit
Neuakquisitionen sowie perspektivisch Exits auf sich aufmerksam machen. Wir
erachten den Investment Case als attraktiv und nehmen die Aktie mit dem
Rating 'Kaufen' und einem DCF-basierten Kursziel von 10,00 EUR in unsere
Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29481.pdf
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