Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 68,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger
Gesicherter Grundstücksbestand mit Umsatzpotenzial von 1,5 Mrd. EUR bietet
hohe Sicherheit und Unabhängigkeit, hohe stille Reserven vorhanden,
weiteres Ergebniswachstum erwartet
Gemäß Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen für das abgelaufene
Geschäftsjahr 2019 hat der HELMA-Konzern eine Rückkehr zum Umsatzwachstum
realisiert. Mit einem Plus von 3,9 % kletterten die Umsatzerlöse dabei auf
263,24 Mio. EUR (VJ: 253,28 Mio. EUR), vorrangig angetrieben von einem
deutlichen Ausbau des Geschäftsbereiches Baudienstleistungen. Hier wurde
mit 98,34 Mio. EUR (VJ: 85,56 Mio. EUR) nahezu die mittelfristig angepeilte
Umsatzmarke von 100,00 Mio. EUR erreicht. Im Bauträgerbereich, also mit der
Errichtung von Objekten auf HELMA-Grundstücken, wurde ein leichtes
Umsatzwachstum in Höhe von 1,1 % auf 123,94 Mio. EUR (VJ: 122,63 Mio. EUR)
erwirtschaftet. Insbesondere hier wird die Fokussierung der Gesellschaft
auf margenstarke Projekte ersichtlich, was etwas zulasten der Umsatzdynamik
gehen kann.
Der verstärkte Fokus auf eine möglichst hohe Projektrentabilität wird
anhand der umgesetzten Margenverbesserung gut sichtbar. Die bereinigte
EBIT-Marge lag mit 8,9 % in etwa im Bereich des Rekordniveaus des Vorjahres
(VJ: 9,0 %). Trotz eines noch unterhalb der Geschäftsjahre 2016 und 2017
liegenden Umsatzniveaus, hatte der HELMA-Konzern damit einen neuen
Höchstwert beim bereinigten EBIT erreicht. Gegenüber dem Vorjahr
verbesserte sich das bereinigte EBIT auf 23,49 Mio. EUR (VJ: 22,89 Mio.
EUR). Zusätzlich dazu profitiert der HELMA Konzern von einer in den
vergangenen Geschäftsjahren umgesetzten Verbesserung bei der Verzinsung der
Finanzverbindlichkeiten. Darauf aufbauend erwirtschaftete die Gesellschaft
ein EBT in Höhe von 23,59 Mio. EUR (VJ: 21,15 Mio. EUR).
Für das laufende Geschäftsjahr stellt das HELMA-Management eine Steigerung
des Konzern-EBT um 10 % auf rund 26,0 Mio. EUR in Aussicht. Auch in den
darauffolgenden Jahren sollte eine Fortsetzung des profitablen
Wachstumskurses erfolgen. Die Umsetzung des kurz- bis langfristigen
Geschäftswachstums basiert in erster Linie auf den bereits getätigten
Grundstückskäufen für das Bauträgersegment, was in unseren Augen ein sehr
starkes Asset ist. Dies ist insbesondere vor dem Hintergrund der aktuell
von einem hohen Nachfrageüberhang geprägten Marktumfelds zu sehen. Das in
den kommenden fünf bis sieben Geschäftsjahren zu realisierende
Umsatzpotenzial auf den erworbenen Grundstücken beläuft sich auf insgesamt
1,58 Mrd. EUR, womit jährlich Umsatzerlöse von 225 - 316 Mio. EUR
realisiert werden könnten. Hinzuzurechnen ist hier noch der Umsatzbeitrag
aus dem Bereich der Baudienstleistungen in Höhe von jährlich 100 Mio. EUR.
Der Bauträgerbereich geht dabei mit vergleichsweise hohen Ergebnismargen
einher, da auf den Grundstücken zum Teil hohe stille Reserven vorliegen.
Diese stehen einerseits mit der Entwicklung zur Baureife sowie andererseits
mit dem allgemeinen Anstieg der Grundstückspreise in Verbindung. Zusammen
mit umsatzbedingten Skaleneffekten sollte der HELMA-Konzern die eigene
Guidance eines EBT in Höhe von 26,0 Mio. EUR gut erreichen. Wir rechnen mit
einem EBT in Höhe von 26,24 Mio. EUR (2020e) und im Zuge einer Fortsetzung
des Wachstumskurses von 29,60 Mio. EUR (2021e) sowie 33,37 Mio. EUR
(2022e). Im letzten Geschäftsjahr unserer konkreten Schätzperiode, in 2022,
erwarten wir ein Nachsteuerergebnis von 22,99 Mio. EUR, was derzeit einem
sehr günstigen KGV von 6,4 entspricht.
Auf Basis des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel von 68,00
EUR (bisher: 65,00 EUR) je Aktie errechnet. Die leichte Kurszielsteigerung
hat als Ursache den erstmaligen Einbezug der Prognosen für das
Geschäftsjahr 2022, die eine höhere Grundlage für die Stetigkeitsphase
unseres Bewertungsmodells darstellen. Wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20227.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 11.03.2020 (16:45 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 12.03.2020 (10:00 Uhr)
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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